過度恐慌？記憶體震盪打底找買點

記憶體族羣股價波動加劇。(圖:shutterstock/達志)

Google日前發表記憶體壓縮技術TurboQuant，號稱可以將記憶體空間需求減少六倍，速度增加八倍，消息一出，引發市場恐框，相關概念股紛紛重挫回跌，是過度恐慌，還是記憶體需求盛況不再，本文試着探討記憶體的未來二、三季度的走向。

TurboQuant扼殺記憶體行情？

TurboQuant是一記憶體壓縮演算法，主要是將大型語言模型(LLM)推理時最佔空間的(鍵值快取)進行優化，讓用戶與AI的對話內容記錄儲存的空間，可以將原本32-bit或16-bit數據壓縮至僅約3-bit，速度提升8倍，減少記憶體DRAM的用量。

簡單來說，你當你跟AI對話到第50句時，模型需要回想前面49句所運算的結果，才能理解當前的語境，KV Cache就是這一份對話紀錄，模型不用每一次重新讀取對話，可以大量節省時間，TurboQuant可將這份對話內容壓縮，漸少記憶體用量，目前這項技術仍處於論文的階段，尚未真正落地。

業界對這項技術的看法分歧：一、可降低AI訓練及推論對於HBM及DRAM的需求，進而影響到整體產業的成長動能。二、可以降低資料儲存成本，反而帶來更大的應用，AI推論將可容納更長的對話內容及更復雜的AI代理人，對DRAM的需求量不減反增。

記憶體產能持續供不應求

二種極端的看法，哪個比較有能發生？仔細分析，目前的記憶體有DRAM(DDR5)、HBM、NAND flash三種，KV Cache(鍵值快取)用量最多的是DRAM (DDR5)，而模型訓練絕大部分用的是HBM。另外，TurboQuant處理的是運算中的臨時動態資料，NAND Flash是儲存長期資料，二者屬性不同。因此，TurboQuant最多影響到DRAM(DDR5)需求，對於HBM完全沒影響。

記憶體產能供不應求，是因爲大廠把產能集中在HBM/DDR5高階產品，HBM對DRAM的用量是一般DDR的三倍，擠壓現有產能。爲了防止價跌，不願意擴廠，纔會造成DRAM價格攀升，臺廠也因爲大廠釋出DDR4產能，享受到價格上漲的趨勢。

AI產業還在初期發展階段，戴爾科技(Dell)執行長Michael Dell4/7日參加活動曾說，未來記憶體用量是目前的625倍。輝達的HBM3配備容量爲80 GB，隨着HBM規格升級，到2028年容量將提升爲2T，增加25倍；同時，資料中心不AI加速器將會成長25倍，二者相乘，就得到625倍數字。

全球三大廠擬改3~5年長約

記憶體目前正進入一個超級循環，需求直奔2028年，CSP大廠不怕價格高，就怕拿不到貨。過去記憶體價格波動劇烈，多采用季約、年約，現在國際三大廠擬改爲3~5年的長約，提前鎖定收入，減少未來擴產時的資金壓力。而CSP廠似乎樂觀其成，願意支付10%~30%的訂金，換取未來3年的穩定供貨。目前海力士已跟微軟簽定長約，Google還在洽談，美光與微軟Google完成合約簽訂，三星則積極接觸中。

DRAM Exchange數據顯示，DDR4 8Gb 顆粒價格從去年 3 月的 1.3 美元，一路飆升至去年底的 9.3 美元，年第一季再漲40%至 13 美元，累計漲幅接近十倍，預估第二季價格會再漲50%，

哪些個股值得持續追蹤

NAND Flash部分，由於國際大廠陸續退出低階的MLC市場，轉作高毛利的TLC 與 QLC 架構，導致MLC短缺，連帶低容量的eMMC供應緊俏，今年MLC第一季漲幅150%，預估第二季再翻漲2倍。

eMMC合約價從去年第四季到今年一季漲幅150%，預期第二季至第四季各容量平均漲幅80%、40%、25%，臺廠旺宏(2337)、羣聯(8299)、宜鼎(5289)、威剛(3260)、創見(2451)、宇瞻(8271)可望受惠。尤其是旺宏，近日斥資220 億元，積極擴充eMMC/MLC產能。法人認爲，旺宏爲2028年後唯一低容量eMMC供應商，以「一個比DDR4更美好的故事」積極進場佈局。

記憶體股籌碼須時間清洗

受到高位階及消息面影響，三月中記憶體相關各股紛紛回跌，近日落底反彈，但由於籌碼面較爲凌亂，多數個股還在消化賣壓，靜待轉強重新佈局。近日走勢比較強的有南亞科(2408)、創見、愛普*(6531)，NAND的旺宏、廣穎(4973)。

南亞科底部逐步墊高，即將挑戰季線。公司今年第一季營收582%，創下歷史新高。三月通過私募案，引進SanDisk、鎧俠、SK海力士旗下 Solidigm及思科入股，目前已接到SanDisk、Solidigm長期供貨合約，金額約25億美元，法人預預估今年EPS42~47元，給予目標價300元，本益比5倍。

創見首季營收創歷史新高

股價逐步墊高的還有創見。公司DRAM及Flash佔86%，主要用於工控領域。去年受惠漲價潮，EPS 12.98元，年增140%，今年第一季營收年增357%，創下歷史新高。法人預估今年EPS 15元，本益比16倍。

除了DRAM之外，輝達與Groq結盟，力挺SRAM取代HBM，打造高效能語言處理器(LPU)。愛普擁有完整的SRAM解決方案，研發垂直高頻寬記憶體(VHM)，鎖定AI ASIC、Chiplet客製化需求，有機會切入輝達供應鏈。去年S SiCap與IPD矽電容大量出貨，EPS 7.74元，預估今年EPS約12.5~14.2元，年增61%~83%。

愛普股價強勢表態，截稿前567元漲停作收，一舉站上季線，前高615元，小摩給予目標價900元，可拭目以待。

旺宏仍爲指標 廣穎本益比9倍

旺宏股價從170高價回跌之後，反彈進入強勢整理。受惠eMMC缺貨漲價，去年11月單月EPS 0.04元，轉虧爲盈，全年每股虧損1.77元。法人預估今年eMMC漲幅超過150%，EPS上看 6.38元，本益比23倍，目標價維持在170元附近。

廣穎Nand Flash佔68%、DRAM佔16%，應用以工控爲主，目前庫存量有一季以上。受惠漲價潮，去年EPS 2.11元，年增16%，今年工控需求持續增溫及漲價潮，EPS有望挑戰8元，本益比9倍。回檔後股價沿季線強勢攻擊，有望挑戰前高98.2元。

（圖／理財週刊提供）