“歐洲股神”安東尼·波頓：中國股市，已至新牛市初期

本文來自微信公衆號：觀弈行研，作者：我是叄叄啊

近日，傳奇投資人安東尼·波頓（Anthony Bolton）接受了挪威銀行投資管理公司CEO尼古拉·坦根（Nicolai Tangen）的專訪。這位被譽爲“歐洲股神”、 “逆向投資大師”的投資界傳奇人物，在訪談中分享了他對當前全球市場，特別是中國和美國股市的獨到見解。

安東尼·波頓以其逆向投資理念聞名於世，他曾在富達全球基金長達28年，取得了年化超20%的驕人回報。他經歷了多次重大市場危機，包括1987年股災、2000年互聯網泡沫破裂、2001年“9·11”事件等，但始終保持了穩定的高回報，展現了其逆向投資策略的韌性。

此次訪談中，安東尼·波頓再次闡述了他的逆向投資哲學，並對當前中美市場形勢發表了大膽而明確的判斷：“放眼全球，幾乎所有市場都處於歷史高位，唯獨中國在低谷徘徊——這本身就是最典型的逆向機會。”

以下，是此次訪談的核心觀點及精譯實錄。

“逆向投資”的關鍵在於敢於與市場共識對立，尋找被忽視的機會，而非前景本身。

市場情緒是關鍵指標，機構需要有長遠的眼光，才能支持逆向投資策略的實施。

通過觀察股票走勢圖、股東名單、內部交易等捕捉市場情緒，是逆向投資的重要方法。

中國市場的低迷是最具逆向投資機會的信號，而美國市場的高估值預示着風險。

對於中國市場，政府政策的調整和國內投資者反應將成爲未來投資的關鍵。

逆向投資：在無人問津處尋找價值

Nicolai Tangen：爲什麼逆向投資能帶來如此豐厚的回報？

Anthony Bolton：我認爲主要原因是很少有人願意這麼做。本質上講就是這樣的。股票市場的一個問題在於，如果你做和大家一樣的事情，短期內可能會奏效。但隨大流的人越多，泡沫最終總會破滅。我認爲這正是逆向投資的重要性所在。

我的投資哲學始終是：衆人追捧即風險，市場冷遇即機會。當然，並非所有冷門股都是機會。但我始終堅持在無人問津處尋找價值。如果我持有的股票成爲市場熱門標的時，我總會感到不安。

Nicolai Tangen：在您看來，逆向投資的核心是什麼？

Anthony Bolton：我認爲這需要一種天性——你能坦然接受與衆不同。大多數人更喜歡隨大流，喜歡獲得認同。他們希望身邊的人告訴他們：“你做得對，我也這麼做，大家都這麼做。” 但我認爲，逆向投資者的思維模式則截然不同，這種特質難以言傳。

Nicolai Tangen：您認爲這種“天生具備”的特質具體是什麼？

Anthony Bolton：很難具體描述，但我認爲關鍵點包括：堅持自己的信念、不受情緒干擾以及耐心等待。因爲很多時候，你需要有足夠的耐心。

Nicolai Tangen：您情緒化嗎？

Anthony Bolton：我不太情緒化。我認爲自己是個冷靜的人。這對投資者來說非常重要。不要讓成功衝昏頭腦，因爲每個人都會有成功的時刻。但反過來，每個人也都會經歷低谷期。不要讓低谷期影響你。這正是大多數人難以承受的部分。

解讀市場情緒：比基本面更重要的“投票器”

Nicolai Tangen：您是如何衡量股市的情緒？有哪些指標？

Anthony Bolton：我喜歡看很多不同的東西，綜合判斷。我常說，我看的東西其實跟大多數人沒什麼不同，只是我對這些信息的組合方式可能稍有差異。比如說，我第一次看一隻股票時，首先看的是它的走勢圖。我想知道這隻股票的走勢如何。

Nicolai Tangen：所以您看的就是股票的價格，對嗎？

Anthony Bolton：是的，股票的價格。圖表就是股價走勢。它能立刻告訴我：我入場是早是晚？這隻股票是否長期表現優異？如果是，可能意味着我已錯過最佳時機。而那些長期低迷的股票反而更吸引我，我會通過篩選系統重點關注它們。

Nicolai Tangen：您會怎麼看待買入和賣出的推薦意見？

Anthony Bolton：當然。股市有兩大功能：稱重機（基本面）與投票器（情緒面）。多數人沉迷於稱重，我們的分析師也專注於基本面，但我更癡迷於解讀投票器——通過股東變動、內部交易等捕捉市場情緒。這對我來說非常重要，如果內部交易與我的看法一致或相沖突，我會特別注意。

Nicolai Tangen：如果公司CEO在買入股票，您怎麼看？

Anthony Bolton：我會注意的，但我也會使用走勢圖來驗證判斷：當技術面與基本面共振時，我會加大倉位；若股價開始下行，即便基本面未變，我也會逐步減倉。

中國股市：逆向投資的初期機遇

Nicolai Tangen：您認爲現在市場上最逆向的投資是什麼？

Anthony Bolton：中國。沒錯，就是買入中國資產。放眼全球，幾乎所有市場都處於歷史高位，唯獨中國在低谷徘徊——這本身就是最典型的逆向機會。

Nicolai Tangen：如何實現這種佈局呢，我的意思是您會賣掉什麼嗎？

Anthony Bolton：很簡單：減持美國資產。當下美國市場估值高企，資金持續涌入已形成擁擠交易。

Nicolai Tangen：您今天的看法是？

Anthony Bolton：我的看法是，現在處於中國新一輪牛市的初期階段。這裡的判斷並非空穴來風，而是基於對中國市場多重因素的綜合考量。中國股市經歷了三年的熊市，而現在，政府希望股市上漲，債券收益率也處於歷史低位。

Nicolai Tangen：那他們（那些投資者）會重新進入房地產嗎？

Anthony Bolton：我認爲不會急於進入。黃金錶現不錯，他們已經轉向黃金了。實際他們能去的地方就剩下一個，那就是股票市場。現在幾乎所有主要市場都已逼近或觸及歷史高位，但中國市場依舊在相對低位徘徊。這種市場格局本身就蘊藏着逆向投資機會。

美國市場：接近高點，警惕“七巨頭”

Nicolai Tangen：回到美國，您怎麼看加密貨幣？

Anthony Bolton：對我這樣的人來說，加密貨幣沒什麼可談的。我根本分析不了它，但它是市場過剩的一個表現，它的存在是合理的。

Nicolai Tangen：所以您覺得這可能是牛市的結束，還是隻是某些跡象？

Anthony Bolton：是的，但我不確定它會如何展開。現在的熊市往往更加劇烈，發生得更快，而且結束也更快。我不能準確預測，但就我看市場和週期的方式來看，美國市場已經接近其高點。

Nicolai Tangen：既然您如此看好中國股市，那麼在具體操作上，您會採取怎樣的策略？

Anthony Bolton：我的策略非常清晰——未來減持美國資產，增持中國資產。

Nicolai Tangen：減持美股？這似乎與當前市場的主流觀點相悖。能否詳細闡述一下您減持美股的理由？

Anthony Bolton：當前美股市場，尤其是科技股，呈現出明顯的“擁擠交易”特徵。資金過度集中於少數明星科技股，市場情緒極度亢奮，估值水平也已達到歷史高位。這種情況下，市場回調的風險正在不斷積聚。

Nicolai Tangen：那您怎麼看AI對市場的影響？

Anthony Bolton：當我看到AI只對少數幾隻美國科技股產生影響時，我就覺得這一觀點不成立。我認爲，一些中國公司同樣會從中受益。AI已經推動了“七巨頭”中的六隻股價不斷上漲，這和互聯網泡沫時期的情況非常相似。

逆向投資原則：獨立思考，與耐心等待

Nicolai Tangen：您的投資理念核心是“逆向投資”。在您看來，成爲一名成功的逆向投資者，最關鍵的素質是什麼？

Anthony Bolton：我認爲，獨立思考和耐心等待是逆向投資者最重要的兩項特質。

Nicolai Tangen：您覺得做逆向投資者的困難之處在於，您可能會因此失去工作嗎？

Anthony Bolton：這就是問題所在，這也是爲什麼真正能夠做到（逆向投資）的人如此稀少。沒有任何一種投資方法論可以年復一年的有效。在我看來，你必須找到適合自己的方式，並堅持下去。最基本的，需要具備獨立思考的能力，不被市場情緒和羊羣效應所左右。

Nicolai Tangen：機構的態度，纔是逆向風格的最薄弱環節。如果你有一個不接受逆向投資的管理委員會，那就有問題。

Anthony Bolton：是的，你必須要有董事會支持，投資管理委員會必須堅持這樣的理念：我們需要不同風格的人蔘與競爭。投資的歷史告訴我們，那些已經做得順風順水幾年、十幾年甚至更久的投資方法論，可能接下來幾年並不會繼續表現好。

多元化與長期視角：應對市場變局

Nicolai Tangen：在投資組合構建方面，您有哪些建議？

Anthony Bolton：我認爲，多元化配置和長期投資視角至關重要。

Nicolai Tangen：如何理解“多元化配置”？

Anthony Bolton：不要把所有雞蛋放在一個籃子裡。在資產類別、投資區域、行業板塊等方面，都要進行適度分散，降低單一風險對投資組合的衝擊。

Nicolai Tangen：“長期投資視角”又該如何理解？

Anthony Bolton：投資是一場馬拉松，而非短跑衝刺。不要過度關注短期的市場波動和業績排名，更要着眼於長期價值的積累和複利效應的發揮。

對於逆向投資者，更需要堅守長期主義。因爲逆向投資的價值實現，往往需要更長的時間週期。只有具備長遠的眼光和足夠的耐心，才能最終收穫逆向投資的豐厚回報。

此次對安東尼·波頓的訪談，再次印證了他對“逆向投資”理念的深刻理解與實踐。他對中國市場，尤其是目前低估值的看法，展現了他對全球市場潛力的獨特判斷。在美國市場估值較高的背景下，波頓的策略無疑爲敢於冒險的投資者提供了新視角與機會。

對於市場，安東尼·波頓爲我們提供了新的思考：保持獨立思考，敢於逆向而行，以長遠眼光耐心等待，才能在這輪牛市中獲得理想回報。

本文來自微信公衆號：觀弈行研，作者：我是叄叄啊

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