大摩：雲端優於PC半導體

AI投資熱潮未歇，資金流向卻出現分歧。Meta、微軟財報釋強音，超大規模雲端業者持續加碼算力佈局、資本支出不斷增加，PC半導體卻受制於成本壓力與需求疲弱，漸顯降溫跡象。

整體趨勢上，摩根士丹利（大摩）證券表示，AI仍是超大規模雲端業者2026年的核心佈局與投資重心。記憶體價格走勢牽動資本支出，影響整體PC與企業伺服器市場表現。就半導體產業而言，雲端相關半導體投資吸引力仍優於PC半導體。

針對Meta與微軟財報電話會議重點，大摩指出，Meta預估2026年資本支出將在1,150億至1,350億美元，高於市場預期，主因超級智能實驗室及核心業務投資持續加碼，Meta除持續與關鍵夥伴合作，也將推進自研晶片佈局，以強化晶片供應多元化並提升基礎設施彈性。

微軟方面，受雲端基礎設施建設節奏與融資租賃交付時點影響，未來資本支出可能出現季節性下滑。事實上在晶片策略中，微軟推出Maia 200 GPU與Cobalt 200 CPU，其晶片設計服務由世芯-KY（3661）負責，目標在於降低對單一供應來源依賴。

另外，記憶體價格上恐對資本支出造成壓力，並使地端伺服器業務採購節奏出現波動，PC市場亦不排除受到記憶體價格攀升影響。

大摩科技產業分析師顏志天認爲，針對Meta與微軟相關評論，對信驊等雲端半導體供應商形成正面支撐，尤其在2026年投資動能持續擴增，利多效應可望延續。相較之下，記憶體價格上漲恐壓抑PC市場需求，因此維持PC半導體今年下半年的審慎看法。

綜合近期各外資看股王信驊，里昂證券將目標價由7,500元上調至10,000元；瑞銀證券由8,000元升至11,000元，大摩目前維持7,500元，主因看好信驊將首次獲得來自某大客戶關鍵專案，將於2027年開始量產，解決方案將在各大AI加速器平臺中獲得更廣泛應用，因此對後續營運展望樂觀。

顏志天補充，PC半導體族羣逆風加劇，即便受惠於規格升級或市佔提升，相關效益恐難以完全抵銷CPU與記憶體成本高於預期的壓力。2026年第1季的提前拉貨，可能已爲全年需求高點。除非在非PC領域有顯著增長空間，否則大多數PC半導體股票將面臨困境。